La Tokenización Tiene Más que Ver con la Infraestructura que con las Criptomonedas
Por qué el futuro de los activos del mundo real tokenizados depende de la infraestructura financiera, los marcos legales y la integración operativa, y no solamente de la tecnología blockchain.
Cuando las personas escuchan la palabra tokenización, suelen relacionarla con criptomonedas, tokens digitales y operaciones en blockchain. Aunque estas tecnologías son componentes importantes de la tokenización, representan solo una parte de una transformación mucho más amplia.
La oportunidad más importante está en cómo se emiten, registran, administran, transfieren y liquidan los activos financieros.
Los activos del mundo real tokenizados (RWA, por sus siglas en inglés) ayudan a entender esta diferencia. Al representar derechos legalmente definidos sobre activos como valores gubernamentales, fondos de inversión, crédito privado, bienes raíces y materias primas, la tokenización abre la posibilidad de conectar instrumentos financieros tradicionales con infraestructura digital programable.
Pero crear un token no significa automáticamente crear un producto financiero que funcione.
La tokenización es, principalmente, un desafío de infraestructura, no simplemente una aplicación de las criptomonedas.
Más Allá del Token
Crear un token digital en una blockchain es relativamente sencillo. Establecer los sistemas legales, financieros y operativos que le dan sentido a ese token es mucho más complejo.
Un activo tokenizado necesita un activo subyacente identificable, derechos de los inversionistas claramente definidos, una estructura legal adecuada, cumplimiento regulatorio, custodia segura, administración confiable y mecanismos para transferir o rescatar esos derechos.
Pensemos en una inversión de crédito privado tokenizada. La blockchain puede registrar participaciones y facilitar transferencias permitidas, pero los préstamos subyacentes siguen necesitando evaluación crediticia, seguimiento de los prestatarios, cobro de pagos, reportes y mecanismos para hacer cumplir las obligaciones contractuales.
El token no reemplaza estas responsabilidades. Introduce otra forma de coordinarlas.
El mismo principio se aplica a los fondos de inversión tokenizados, los valores gubernamentales y las participaciones inmobiliarias.
Sin la infraestructura que lo respalda, un token es simplemente una representación digital cuya utilidad financiera práctica puede ser limitada.
Conectando Sistemas Financieros Fragmentados
Los mercados financieros tradicionales dependen de numerosas instituciones y sistemas tecnológicos.
Los emisores, custodios, intermediarios bursátiles, bancos, administradores de fondos, entidades de compensación y proveedores de liquidación suelen mantener registros separados y encargarse de diferentes partes de una transacción.
Aunque estos sistemas cumplen funciones legales y operativas importantes, también pueden generar necesidades de conciliación de registros, retrasos en el procesamiento y dificultades de coordinación.
La infraestructura blockchain ofrece la posibilidad de utilizar registros compartidos y transacciones programables para conectar algunos de estos procesos de manera más directa.
Por ejemplo, los sistemas compatibles de activos tokenizados y pagos pueden permitir la liquidación mediante entrega contra pago (DvP, por sus siglas en inglés), donde la transferencia de un activo y su pago correspondiente se ejecutan de forma condicionada.
De manera similar, la infraestructura de garantías tokenizadas podría ayudar a las instituciones a mover activos elegibles entre sistemas participantes de forma más eficiente.
Estas aplicaciones buscan mejorar actividades financieras que ya existen, en lugar de crear clases de activos completamente nuevas.
El objetivo no es necesariamente eliminar a los intermediarios financieros. Es mejorar cómo las instituciones intercambian información, coordinan responsabilidades y transfieren valor.
La Infraestructura que Hace Posible la Tokenización
Un ecosistema funcional de activos del mundo real tokenizados depende de varios componentes interconectados.
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Estos componentes deben trabajar juntos durante todo el ciclo de vida del activo, desde su emisión hasta su vencimiento, rescate o venta.
Una blockchain puede proporcionar un registro eficiente de transacciones, pero no puede verificar por sí sola todos los eventos que ocurren fuera de la cadena, garantizar la precisión de la valuación de un activo ni establecer que los derechos de un inversionista sean legalmente exigibles.
Esas responsabilidades siguen dependiendo de instituciones adecuadas, mecanismos de gobernanza y estructuras legales.
Por Qué la Liquidez Requiere Más que Tokenización
Una de las ideas más comunes sobre la tokenización es que dividir un activo en unidades digitales más pequeñas automáticamente lo convierte en un activo líquido.
Pero no es así.
La fraccionalización permite dividir un activo. Blockchain puede facilitar transferencias técnicamente eficientes. Pero la liquidez real requiere compradores y vendedores dispuestos a negociar, precios confiables, mercados adecuados, participantes elegibles e infraestructura de liquidación funcional.
Por ejemplo, una participación inmobiliaria tokenizada puede dividirse en miles de unidades y aun así ser difícil de vender.
De igual manera, un valor financiero tokenizado puede ser técnicamente transferible, pero estar legalmente restringido a determinadas categorías de inversionistas.
La fraccionalización, la transferibilidad y la liquidez son tres características diferentes.
Por eso, construir mercados funcionales alrededor de activos tokenizados requiere mucho más que implementar contratos inteligentes.
Se necesita la infraestructura financiera y las condiciones económicas necesarias para realizar transacciones reales.
De la Experimentación con Criptomonedas a la Integración Institucional
El interés institucional en la tokenización se concentra cada vez más en actividades financieras establecidas, como fondos de inversión, valores gubernamentales, administración de garantías, pagos y liquidación de transacciones.
Estas aplicaciones muestran por qué la tokenización no debería evaluarse únicamente según la adopción de criptomonedas o la cantidad de tokens creados.
Una institución puede utilizar infraestructura blockchain para mejorar la administración de fondos o la movilidad de garantías sin participar en mercados especulativos de criptomonedas.
De manera similar, un valor gubernamental tokenizado sigue siendo, fundamentalmente, un valor gubernamental. Sus características económicas, derechos legales y riesgos subyacentes no desaparecen porque su titularidad esté representada en una blockchain.
La pregunta importante es si la tecnología mejora los procesos relacionados con el activo.
Este cambio de perspectiva también modifica cómo debería medirse la adopción. El valor total de los activos tokenizados en circulación es útil, pero las transacciones institucionales recurrentes, las emisiones reguladas, la confiabilidad operativa, la actividad de liquidación y la integración con los sistemas financieros existentes ofrecen información adicional sobre el desarrollo del mercado.
Construyendo la Próxima Capa de Infraestructura Financiera
El desarrollo de la tokenización a largo plazo dependerá de conectar la tecnología blockchain con las instituciones y los sistemas que ya respaldan los mercados financieros.
Esto incluye marcos regulatorios, derechos legalmente exigibles, identidad digital, ciberseguridad, custodia, redes de pago, administración de activos e interoperabilidad entre la infraestructura tradicional y la basada en blockchain.
Los diferentes mercados pueden adoptar distintas arquitecturas. Algunas aplicaciones podrían utilizar blockchains públicas, otras redes con permisos y muchas podrían combinar blockchain con sistemas financieros establecidos.
La pregunta importante no es qué tecnología se utiliza de forma aislada, sino si el sistema completo puede funcionar de manera confiable, segura y conforme a los requisitos aplicables.
La tokenización no necesita reemplazar a las finanzas tradicionales para ser útil. Su potencial está en mejorar cómo se coordinan y ejecutan las actividades financieras existentes.
El futuro de los activos del mundo real tokenizados dependerá menos de cuántos tokens se creen y más de si la infraestructura que los rodea puede respaldar una actividad financiera real.