Poner un Activo en Blockchain No Completa la Tokenización
Los derechos legales, la custodia, el cumplimiento normativo, la administración y la infraestructura de mercado siguen siendo importantes.
Una de las ideas erróneas más comunes sobre la tokenización de activos del mundo real (RWAs) es pensar que el proceso está completo una vez que se ha creado un token en una blockchain.
No es así.
Crear un token establece una representación digital. Para que ese token funcione como parte de un sistema financiero o comercial real, debe estar conectado con una infraestructura mucho más amplia alrededor del activo subyacente.
Esta distinción separa la creación de un token de la tokenización de un activo.
Un Token Necesita Derechos Legales Claramente Definidos
Una blockchain puede registrar quién controla un determinado token, pero la blockchain por sí sola no determina qué representa legalmente ese token.
¿Representa una participación accionaria en una empresa? ¿Una participación en un fondo? ¿Una obligación de deuda? ¿Un derecho contractual asociado con un inmueble? ¿Derechos sobre determinadas distribuciones?
Estas preguntas deben responderse mediante la estructura legal y la documentación aplicables.
Para los RWAs tokenizados, la conexión entre el registro digital y los derechos legalmente exigibles es fundamental. Sin esa conexión, registrar la titularidad de un token no necesariamente establece la propiedad del activo subyacente del mundo real ni derechos legalmente exigibles sobre este.
La Custodia Sigue Siendo Importante
Una vez que un activo está representado digitalmente, el control del token introduce otra dimensión de responsabilidad.
Los activos basados en blockchain generalmente dependen de claves criptográficas. La custodia determina cómo se protegen esas claves y las autorizaciones de transacción asociadas.
Dependiendo de la estructura, los participantes pueden utilizar custodia institucional, autocustodia, mecanismos de firma múltiple, computación multipartita (MPC) o enfoques híbridos.
Para los mercados institucionales, la custodia también puede involucrar ciberseguridad, controles de acceso, autorización de transacciones, procedimientos de recuperación, auditabilidad y gobernanza.
La tokenización cambia la forma en que se representa el interés sobre un activo, pero no elimina la necesidad de protegerlo.
El Cumplimiento Normativo No Desaparece en Blockchain
Una blockchain puede operar globalmente y de manera continua, pero la regulación financiera sigue siendo específica de cada jurisdicción.
Un valor tokenizado, por ejemplo, puede continuar sujeto a requisitos relacionados con la elegibilidad de los inversionistas, divulgaciones, procedimientos de Conozca a su Cliente (KYC), controles de Prevención del Lavado de Dinero (AML), verificación de sanciones, marketing, custodia y transferencias secundarias.
Esto crea una distinción importante entre lo que es técnicamente posible y lo que está legalmente permitido.
Un token puede ser técnicamente transferible entre dos billeteras en cuestión de segundos. Esto no significa necesariamente que la transferencia esté permitida conforme a las leyes de valores aplicables, las restricciones contractuales o la estructura de la oferta.
Por lo tanto, la infraestructura digital debe operar en conjunto con el marco de cumplimiento normativo aplicable.
Los Activos del Mundo Real Siguen Requiriendo Administración en el Mundo Real
Poner un activo en blockchain no elimina sus características físicas, financieras u operativas.
Un edificio sigue necesitando administración inmobiliaria. Un prestatario todavía debe realizar sus pagos. Los activos agrícolas todavía necesitan ser producidos, almacenados, transportados o vendidos. Los proyectos de infraestructura siguen requiriendo mantenimiento y operación. Los fondos de inversión continúan necesitando contabilidad, valoración, presentación de informes y administración.
Gran parte de esta actividad ocurre fuera de blockchain (off-chain).
Por lo tanto, un sistema funcional de RWAs necesita conexiones confiables entre los acontecimientos del mundo real y los registros digitales.
Administradores, gestores de activos, proveedores de servicios, auditores, custodios, proveedores de valoración y otros especialistas pueden seguir siendo esenciales incluso cuando blockchain se utiliza como parte de la infraestructura.
La Infraestructura de Mercado Determina Si los Tokens Realmente Pueden Moverse
La tokenización también se asocia frecuentemente con una mayor liquidez.
Pero crear tokens no crea un mercado.
La fraccionalización puede dividir un interés económico en unidades más pequeñas. Blockchain puede potencialmente hacer que las transferencias permitidas sean más eficientes. Ninguna de las dos garantiza que existan compradores y vendedores.
La liquidez real depende de factores como la demanda del mercado, los participantes elegibles, la información de precios, los mercados o plataformas de negociación, la custodia, la infraestructura de pagos y liquidación, las restricciones de transferencia y la regulación aplicable.
Un activo ilíquido de $10 millones no necesariamente se vuelve líquido simplemente porque haya sido dividido en 10,000 unidades digitales.
La fraccionalización, la transferibilidad y la liquidez son conceptos relacionados, pero no son lo mismo.
El Token Es Solo un Componente de un Sistema Más Amplio
Por esta razón, una tokenización madura debe entenderse como un proceso integral de principio a fin, y no como un único evento tecnológico.
La infraestructura completa puede involucrar selección y debida diligencia del activo, estructuración legal, clasificación regulatoria, emisión, incorporación de inversionistas, custodia, administración del activo, datos y presentación de informes, transferencias secundarias, pagos y liquidación, gobernanza y, finalmente, redención o salida.
Blockchain puede conectar y potencialmente automatizar partes de este ciclo de vida.
Pero blockchain no sustituye al ciclo de vida en sí mismo.
Conclusión
Poner un activo en blockchain no completa la tokenización.
Los derechos legales, la custodia, el cumplimiento normativo, la administración y la infraestructura de mercado siguen siendo importantes.
El token puede ser el componente más visible, pero el trabajo más complejo ocurre a su alrededor: establecer qué representa el token, conectarlo con derechos legalmente exigibles, protegerlo, administrar el activo subyacente, determinar quién puede realizar transacciones y crear la infraestructura mediante la cual las transacciones permitidas puedan realmente llevarse a cabo.
Por lo tanto, el futuro de la tokenización de RWAs puede depender menos de la facilidad con la que la industria pueda crear tokens y más de su capacidad para construir eficazmente la infraestructura legal, financiera, operativa y tecnológica que los rodea.
La creación del token es un evento. La tokenización es un ciclo de vida.